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华泰证券
旗滨集团（601636.SS）近年来保持快速发展，坚持逆周期扩张。公司在2005年以零产能起步，在玻璃行业景气低点，通过兼并重组、投资自建生产线的方式，逆市扩张，并收获2009-10年的高速成长。过去三年，公司产量复合增速达到36.8%，营收复合增速达到39.4%，净利复合增速达到173%。
公司当前拥有株洲、漳州、河源三大玻璃生产基地，株洲为华中交通枢纽，物流网络发达，漳州东山硅砂储量丰富，海路水运便利，河源拥有高品位低铁石英砂矿，可满足超白玻璃生产需求。公司现已投产8条浮法玻璃生产线，日熔量达到5200T/D，国内市场份额在5%左右，规模进入国内前十。
在线镀膜技术领先同业
公司为国内较早引入在线镀膜技术的玻璃企业，经过数年积累，当前已经可以进行在线Low-E镀膜玻璃的产业化生产，今年漳州2、3线均可以生产镀膜玻璃，在线Low-E毛利在30%左右，可有效改善公司产品和盈利结构。公司具备超白浮法生产能力，预计产能释放将与河源低铁硅砂矿开发进度同步。
公司限制性股票激励计划惠及面广，锁定周期较长，有利于公司绑定管理层、核心员工与企业的长期利益，锁定公司未来经营发展的人才基础。
玻璃行业景气年内有望小幅回暖，在景气回升期，我们认为逆周期扩张的策略可提升公司业绩弹性，而中高端产品放量也将改进业务结构。预计公司2012/2013/2014年实现营收24.02亿、31.40亿、37.69亿元（人民币，下同），毛利率17.1%、22.0%、23.7%，实现归属母公司净利2.05亿、2.69亿、3.46亿元，同增-1.8%、31.2%、28.7%，对应每股收益0.31元、0.40元、0.52元。公司当前估值处于行业平均水平，首次给予公司「推荐」评级。
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