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兴业证券
中信海洋直升机股份（000099.SZ，简称中信海直）2011年实现收入9.87亿元（人民币，下同），归属股东净利润1.39亿元，同比增长12.23%和12.89%，合每股收益（EPS）0.27元，完全符合我们的预测。公司拟每10股派发0.50元现金红利（含税）。
购大型机巩固市场地位
随着海油开发由浅海逐渐迈向深海，海上石油直升机服务的市场结构正在发生改变，对大型机的需求将逐渐增加。公司增购7架EC225LP大型机将有效改善机队结构，提升盈利水平，巩固市场地位。
机队快速扩张的同时，财务压力随之而来。公司拟通过发行6.5亿元可转债为前4架大型机筹集资金。这将使得股本逐渐稀释从而避免一次性摊薄导致的业绩下滑，我们认为对公司和市场而言都是最佳选择。
2011年公司陆上通航业务收入增长39.1%，利润由2010年亏损129万到2011年盈利400万元，显示了该业务良好的发展前景和规模优势的日益体现。随着低空开发的逐渐深入，陆上通航业务有望出现爆发性增长。
假设2012年公司完成可转债的发行，我们预计2012-2014年公司EPS为0.32元、042元、0.54元。鉴于通用航空长期成长空间已将打开，我们给予公司2012年市盈率30倍，目标价9.6元，维持推荐评级。
风险提示：油价大跌致使海油开发减速；低空开放和陆上通航发展低于预期；发生飞行安全事故；可转债发行未获批准致使融资困难。
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