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申银万国
我们预计陕鼓动力（601369.SS）2012年至2014年公司将实现收入64.55亿元（人民币，下同）、78.37亿元、93.24亿元，收入两年复合增速为20%，2012年至2014年归属于上市公司净利润为9.85亿元、11.10亿元、12.69亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.60元、0.68元、0.77元。鉴于公司在手订单充裕且金融政策灵活，业绩达成的概率高，我们建议给予公司2012年目标市盈率22倍，6至12个月目标价13.2元，首次给予「增持」的投资评级。
新接订单保持平稳
下游客户提货进度符合预期，行业结构变动和产品结构升级导致毛利率水平高位企稳，多个气体项目2012年下半年投入运营。
设备领域方面，虽然冶金行业订单较为低迷，但由于化工行业订单增长的持续性，以及新型煤化工设备订单启动的潜在可能性，我们认为设备类新接订单2012年有望持平；服务领域，以「备件联盟」为代表的物流服务和为核心供应商提供的金融服务，共同推升服务领域新接订单增长；运营领域，工业气体领域有新接项目的预期，工业园区水处理项目是新的增长点。
我们预计，公司2011年底在手订单为100亿元左右（不含税），且公司于年初申请各银行授信额度105.5亿元，凭借灵活的金融支持政策，公司全年超过收入目标的概率大。由于流程能量回收装置的占比逐渐提高、气体运营项目的盈利能力逐渐增强，我们预计综合毛利率水平将维持高位，公司全年达成盈利目标的概率大。
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