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志 宏
高油价时代来临，石油危机愈逼愈近，但作为世界三大燃油消费国及进口国之一的中国，及其他亚洲经济体系，仍缺乏原油参考指标，在与中东供应商议价时，处于不利位置。香港特区政府最近再度提出加快推出石油期货交易，建立燃油期货平台以满足内地市场、国际燃油用家和商家的需求，令亚洲燃油进口商在公平及透明情况下，买卖期油对冲油价风险，同时大力推动香港发展商品市场。
国际油价中国少有「话语权」
在芸芸商品期货中，石油期货绝对可称得上是重中之重。石油不仅是工业的血液，也是整个国民经济的血液。当前全球已形成三大石油期货市场，分别是纽约、伦敦和东京。决定石油价格的权威性不在现货市场，而在期货市场，尽管中国及亚洲的石油进口量相当大，但在国际石油订价机制里却没有丁点「订价话语权」。当前，亚洲进口商从中东购买的原油在杜拜定价，而欧美燃油进口商却可以购买在伦敦及纽约定价的相同燃油，亚洲进口商要付出比欧美同业高的价格来购买燃油。财政司司长曾俊华分析，一个成熟的燃油市场对中国愈来愈重要，而香港正可协助内地填补这个不足，因为在现有健全的法律和管理体制下，香港随时可以发展燃油衍生市场。
在此背景下，香港近期积极催谷石油期货，确有不一般的意义。不过，本港构建石油期货交易平台，可谓说易行难。港府在○六年底发表的十一五金融发展纲领，已提及设立商品期货市场，当中以黄金期货以及石油期货为首要发展的项目。虽然黄金期货已有眉目，但石油期货却一直未有进展。这次财政司旧事重提，学者认为发展石油期货对香港有利，但由于客观限制甚多，短期内不宜期望过高。综合各方专家意见，当前主要存在三大难题。
港当期油平台角色有三制约
首先，香港发展期油市场先天性不足。当前世界上没有任何一个期货市场不是以现货市场为基础的，如大连商品交易所挂牌大豆期货、郑州商品交易所挂牌小麦期货，都是因为当地分别是大豆和小麦的主产地。新加坡尽管不是产油国，但它是亚洲过境油品的主要集散地。至于香港，既不是油品集散地、更没有生产者，有的只是投机客。从这个角度看，香港建石油期货市场的现实基础比较欠缺。
成立石油期货市场意味着实物交割，香港当前还难以提供这些服务，也缺少市场管理的专业人员。期货业人士指出，要设立一个活跃的商品期货市场，不能只靠炒家买卖，还要有渠道让用家进行实物交收；但本港缺乏高耗油的行业，也没有炼油化工业，买卖难觅对手，只靠跟风炒卖者，可以撑起整个期油市场吗？
其次是日本及新加坡比香港先行一步，已推出石油期货。新加坡更有炼油化工业支持，本身也是来自中东的油轮驶往亚洲的中途站，所以在石油期货市场有较大优势。期货市场可分为金融期货和商品期货，香港现时所提供的主要是金融期货，包括外汇期货、利率期货和股票指数期货。为什么香港没有发展出成熟的商品期货市场？很大原因就是香港历来对原材料需求有限，以致影响商品期货市场的发展。事实上，在一九七七至一九八○年期间，香港曾经推出四种商品期货合约，包括棉花、原糖、黄豆以及黄金。然而，由于当地及国际参与者对这些期货合约的需求不大，这些合约其后陆续停止交易。
其三是内地也在积极发展期油市场，力争油价的更大主导权，成为香港的竞争对手。和内地不同的是，在香港发展期油不得不考虑许多问题：交割库设在哪里？内地投资者如何参与？人民币能否获准作为香港买卖石油期货的结算货币？资金汇入汇出如何解决？这些都是短期不易解决的难题。
两地联建期油市场有竞争力
当前上海、郑州及大连都有商品期货市场，未来肯定会逐步对外开放，中国将建立一个综合性的石油市场，用现货来制约期货的炒作，也可以用期货来提升现货的交易，这将有利于内地优化石油资源配置。有内地学者认为，期油市场还是放在上海最合适。一方面，上海有石油交易的经验和基础；另一方面这里是金融中心，交通便利，附近还有交割库。
从环球角度看，一个真正国际化的石油期货市场应该能吸引各种类型的石化企业及航空公司、运输公司等有套保需求的机构参与交易。从这一点来说，香港作为自由港和成熟的国际金融中心，具有显著的优势。撇开针锋相对的立场，香港和内地联手发展期油市场，可能是更佳出路。石油期货交易的最大好处亦在于，它能够事先固定成本，从而删除交易者的后顾之忧。另一方面，国际间外汇储备投资趋向多元化，中国拥有石油期货市场，亦可为巨额外汇储备开辟一条新的投资出路，令美元为主的外汇储备保值、增值。
香港最大政党民建联在过往北京两会期间已提出议案，倡议香港与内地合作发展石油期货市场，容许内地期货交易所、国际期货交易所及海内外大石油公司入股，在香港成立石油期货交易所有限公司，于香港、北京、上海或广州设立亚洲区石油期货交易联合平台，并发展有关产品；并建议内地政府把对外石油采购的部分交易及驻外采购机构移往香港，吸引国际石油供应商在港交易。
在国际油价飙升的今天，香港拟建立期油市场不是幻想，也不是空想，而是有黈实的金融基建和优秀的金融软件作后盾，可在金融领域为国家建设发挥更大的作用，亦符合国家「十一五」规划中强调的加强香港国际金融中心地位建设的要求，保持香港的持续繁荣发展。香港期油市场，如能像伦敦石油交易所一样，邀请内地大石油公司及油商为股东，共同在香港发展，则前景无量。（文汇论坛）(本文转载自紫荆杂志7月号，内文有所删节)
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