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■美次按风暴危机扩大，市场对救援行动的效果并不乐观。
针对次按风暴危机，各国央行和金融机构已纷纷采取各种救援行动。中银香港新近发表的研究报告指出，市场对相关救援行动的效果并不乐观，而次按危机的后遗症仍将陆续浮现。但该报告同时指出，预计美国次按风暴的杀伤力将远逊于亚洲金融危机和日本银行业危机，次按风暴正改变国际银行格局，未来宏观监管将会更趋严格，大银行仍将追求国际化、多元化的发展策略，融资证券化、金融产品衍生化的趋势仍会继续，而中国在国际金融领域的影响力将会逐渐增强。■本报记者 荆才
尽管美国大幅减息有助国际股市强劲反弹，缓解股市大幅调整生成的负财富效应，但美国因次按问题而引发的信贷紧缩仍未删除。
美信贷紧缩未删除
美联储针对贷款进行的一项调查显示，10月份有40%的贷款机构表示收紧了贷款标准，而这一比例在7月份只有15%。此外，平均隔夜拆息率经常高于目标利率水平；美国10年期国库债券孳息已跌穿4厘，为2005年以来最低水平；圣诞前急剧放大的现金需求也为当前的流动性紧缩局面雪上加霜。
美联储近期表示，由于市场在次按危机下流动性紧缩问题未能改善，为避免银行业在年底出现资金紧缺，美联储将在2007年11月28日至2008年1月10日以回购协议方式注资，更将在必要情况下无限量注资，防止隔夜货币市场流动性枯竭。
花旗汇控股价受压
另一救援行动是筹建「超级基金」，收购不良按揭贷款资产。但当前一些大型金融机构仍急于沽清手中的次按证券，他们似乎并不相信这项「超级基金」可以解救市场危机。
自救行动效果又如何？阿布扎比投资局注资花旗后，花旗股价收市报29.8美元，是5年来首次跌穿30美元，反映市场认为阿布扎比投资局的入股行动，对深陷次按危机泥潭的花旗集团来说，只是微不足道的救命稻草。而汇丰控股虽有多次自救行动但其股价仍跌。
贷款坏账范围扩大
总的来看，由于美国楼市调整尚未完结，次按危机的后遗症仍会陆续浮现。如美国次按贷款坏账率将继续上升，并向次优级按揭贷款、商业地产贷款、信用卡垫款、汽车贷款扩散；银行业需大量注销坏账，各类次按相关证券也将继续减值；以批发性资金来源为主的金融活动如私募基金并购和股本投资等将会放缓；信贷紧缩使美国继而全球经济增长将会明显放缓，甚至可能出现衰退。
根据瑞士银行的估计，美国次按危机的潜在成本将高达6,050亿美元（远高于OECD预计的次按亏损将达3,000亿美元），假定这些成本由欧美银行业均摊，则相当于GDP的2.2%。而1986─1995年美国储贷机构危机的成本相当于GDP的3.6%；1990─1999年日本银行业危机的成本相当于GDP的13%；1998─1999年亚洲银行业危机的成本相当于GDP的14.6%。
亏损加深盈利大降
这意味着，预计美国次按风暴的杀伤力将远逊于亚洲金融危机和日本银行业危机；而且由于当前国际银行业的资本基础和内部现金流较强，加上相关损失是分季度摊销，因此国际银行业基本上可以吸收次按风暴造成的损失，资本充足率仍可超过8%的最低监管要求，而不会像日本银行业危机和亚洲金融危机那样，出现大规模的银行倒闭和系统性银行危机，以致需要政府向银行体系大规模注资。
但2008年国际银行业的资产将因重新按风险定价而大幅收缩，盈利相应大幅下降，国际股市也仍会大幅震荡，其中受次按危机拖累严重的金融股价仍会持续受压。
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