[2007-11-22] 调整属必然 后市仍乐观

港股昨日大幅下跌1153点，跌幅4.2%，收报26618点。由于美国联储局调低美经济增长预测，外围市况疲弱，加上日圆上涨引发套息交易拆仓潮，预期大市短期内仍会波动。事实上，港股短期升幅过大，调整势在必然，既有助撇除港股泡沫，也有助冷却市场投机气氛，对港股的健康发展有利。同时，由于港股当前的市盈率已经有吸引力，加上内地及本港企业业绩理想，港股前景乐观，调整后仍会重拾升轨。

在「港股直通车」消息刺激下，恒指从8月20日开市的21140点，上涨至10月30日的最高点31958.41点，仅仅两个多月上涨了10817.68点，涨幅超过50%。而且，成交量急剧增加，日成交金额从几百亿元猛增到2000多亿元。在10月26日恒指登上30000点之际，香港主板市场的平均市盈率达24.4倍，创业板的平均市盈率达44.56倍，较2006年10月底的14.9倍和19.4倍分别上涨了50%和129%。值得留意的是，当恒指一路上冲之际，不少外资大行纷纷唱好，将恒指的水平不断推高。但与此同时，不少基金和财团却纷纷减持。就在大行唱好和基金减持之际，港股开始了大调整。

港股前一段时间过度飙升，不仅出现了泡沫迹象，而且助长了投机风气，不仅散户投机，机构投资者更带头投机。H股成了重点炒作对象，一些股份少则上涨五、六成，多则翻番。港股作为开放和成熟的市场，一直是理性的价值投资占主流，但在炽热炒作气氛下，理性被疯狂所替换，投机代替了投资。当港股狂热飙升后步入调整，有趣的是，一些外资大行对港股的估值，前后出现了巨大差别。从将港股捧上天，到把港股踩落地，反差之大，令人咋舌。究竟如何看待港股后市发展，成为市场关注焦点。

我们认为，近期港股虽然负面消息不断，包括港股直通车延缓，内地宏调措施陆续有来，美国经济增长放慢等，但要看到，香港经济的基本面并没有改变，内地及本港企业业绩仍然理想。港股虽然炒过头，但经过调整，市盈率逐渐趋向合理。而且，单是使用市盈率来评估港股是不足够的，市盈增长比率反而是更重要的分析指标。由于H股已占港股逾半壁江山，内地经济发展强劲，来港上市企业盈利增长比率可观，令港股后市仍然乐观。

对近期负面消息也要客观看待。港股直通车虽然延缓，但透过QDII，内地资金仍不断挹注香港。况且，人民币迈向国际的步伐不会停止，港股直通车既有利发展和巩固香港的国际金融中心地位，又有助人民币迈向国际，这一政策虽还在研究，但大方向不会改变。内地宏调措施有利经济健康发展，长远亦利好港股。至于美国国内经济增长的问题，要看到美国经济已不局限于本土，美国跨国公司和大企业，在包括中国在内的新兴市场都获得巨大盈利，因此对美国经济亦不宜过分悲观。 (文汇社评)