[2007-07-07] 港交所专文：运用股票期权增投资回报

香港交易所衍生产品市场

　要在股票市场获利，需要精确的判断力，低买高卖。但股价高低判断并非易事，投资者往往难以准确把握买入或沽出的时机。不过，适当地配合股票期权，可助投资者于准备买入股票时降低股票买入价格，或者为投资者打算长期持有的股票，提供额外回报。

降股票买入价

　认沽股票期权是一张买卖合约，买入期权的一方，拥有权利于到期日或之前以行使价卖出一手相关的股票，而沽出股票期权的一方，则可赚取期权金，但需于股票期权买方行使权利时，以行使价买入相关股票，履行其合约责任。由于沽出认沽股票期权的短仓持有人可能最终需要买入相关股票，假若投资者有意买入相关的优质股票，沽出认沽股票期权便能令投资者有机会以低于市价的水平买入该股票，即使长仓持有者因为股价于到期时并没有下跌低于行使价，而没有行使其权利，投资者仍能赚取已收取的期权金作回报。

　举例说明，投资者甲看好香港中华煤气(0003)的股价，想以低于16元的水平买入作中长线投资。以2007年5月21日为例，香港中华煤气的收市价为16.56元，和预期买入价尚有一段距离，这个情况下，可以考虑利用认沽股票期权达成投资目标。在这例子中，投资者甲只要沽出行使价为16元的香港中华煤气9月份认沽期权。以5月21日的结算价计算，收取每股0.26元的期权金，若认沽期权被行使，投资者便能以每股15.74元(16元之行使价 — 0.26元之期权金)买入香港中华煤气股份(不包括买卖费用)。

　不过，如果香港中华煤气股价在5月内并没有跌至16元以下的水平，该认沽期权便不会被长仓持有人行使，而投资者甲于等候买入机会时也可收取每股0.26元的期权金作为投资回报。

增加现货回报

　参照以上例子，持有正股的投资者亦可利用认购股票期权短仓来增加投资回报。认沽股票期权与认购股票期权的分别主要在于合约赋予之权利，与前者相反，后者给予长仓持有者买入相关股票的权利。因此，在投资者持有正股的情况下，利用沽出股票认购期权的方法，便可锁定卖出价，即使权利未被持有者行使，仍可赚取期权金增加投资回报。

　例如，投资者乙持有中电控股(0006)，并认为近日的价格持续位于高位，有意沽售持有之股份。那时，投资者乙可沽出认购股票期权，赚取买卖或继续持有以外之期权金。中电控股在2007年5月21日收报56.45元，假若投资者乙以1.28元沽出行使价为60元的9月份认购期权，每张认购股票期权便能赚取640元的期权金。当然，若果中电控股的价格升至64元的水平，投资者乙亦只能以60元沽出其持有之股份。包括已收取的期权金，每股的卖出价便为61.28元。