[2007-06-09] 证券透视：五大红筹料先回归A股

中银国际

　《财经》杂志援引政府的草案称，红筹股回归A股市场上市的规则已最终敲定。此前，《证券时报》曾指出，母公司已上市的红筹股在A股市场发行将受到限制，但是新的草案中废除了此项限制，因此从理论上讲，中国网通等企业可直接在A股市场上市。

　上市的其他要求还包括过去三年净收入达到10 亿港币 (先前规定20亿港币)、最小市值为200亿港币、上市满一年以及一半以上的业务和利润来自于国内。中银 (香港) (2388.HK/港币18.26，同步大市)和中信资源 (1205/HK/港币4.26，未有评级)这类企业虽然满足了其他的条件，但是其利润主要来源于香港市场，因此不符合最后一个条件。

中银中信资源不符合条件

　红筹股是指至少35%的权益由国内实体直接或间接持有，或者内地实体至少持有20%的权益，但是对该企业董事会拥有巨大影响。红筹股也必须在中华人民共和国境外注册，但是并未规定必须在香港注册 (例如可以在英属维尔京群岛和开曼群岛注册)。

　因此，此类公司无须接受与国内企业相同的监管，但是如果它们在A股市场上市，他们将接受国内证监会的证券监督和管理。尽管如此，它们仍然能够保留大部分海外注册所享有的独立性 (例如无须经过漫长的国内监管部门的审批手续就可在二级市场发售股票)。

预计近期会在A股市场发行

　人们对红筹股回归国内市场期待已久，我们预计近期就将有红筹股在A股市场发行。但是，其发行的影响相对较小，我们认为这对当前持有红筹股的投资者来说并非重大利好。

　与此同时，技术上的诸多细节 (例如中国移动这类不需要募集新资金的企业，是否可在A股市场发行原有股份，而非新股)仍有待解决。我们认为最有可能进行A股发售的红筹股公司仍然是中国移动(0941.HK/港币72.35，落后大市)、中海油(0883.HK/港币8.14，落后大市)、中国网通(0906.HK/港币19.90，落后大市)、联想集团(0992.HK/港币4.31，优于大市)和中国海外(0688.HK/港币10.96，优于大市)。